2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析(xī)发现，上鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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