调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前(qián)期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工特(tè)别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的(de)主要时(shí)期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃(tīng)调油主要(yào)是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动(d阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译òng)加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成(chéng)色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏力。

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