公募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募(mù)基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由(yóu)博道(dào)、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司(sī)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般(bān)券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金(jīn)公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度(dù)的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的(de)托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机(jī)构(gòu)为广大(dà)投资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了(le)现行(xíng)客户交易结(jié)算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二(èr)是交易(yì)交收分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程g>

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从(cóng)销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，加强了(le)交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普通券结模(mó)式(shì)下资金(jīn)分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对(duì)接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是(shì)头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)、托管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额留(liú)存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个(gè)环节需(xū)要(yào)进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的(de)匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基(jī)金(jīn)公司(sī)、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公司会(huì)受益(yì)于(yú)这一发展变化。