昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(g敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步ōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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