金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融(ró生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写ng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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