5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤(zhǎng)能力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎ一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤n)品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随(suí)着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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