自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一季报的(de)披露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资(zī)让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季(jì)度末(mò)持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次(cì)成为该基(jī)金的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底(dǐ)这四只(zhǐ)基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但相较(jiào)去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还(hái)有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企(qǐ)业三(sān)年、易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的(de)发展，等到它们用事(shì)实证明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会反映在(zài)财务数据(jù)中，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的(de)未(wèi)来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意味(wèi)着长期(qī)可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季(jì)度(dù)末的(de)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在(zài)历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的(de)易(yì)方达新(xīn)经济(jì)基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步(bù)增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了(le)市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持(chí)了(le)一些由于(yú)短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的(de)价(jià)格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，临沂是几线城市，临沂是几线城市2023我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的(de)只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找临沂是几线城市，临沂是几线城市2023价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的高科技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也(yě)在一季(jì)度新(xīn)进(jìn)富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的(de)是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权(quán)益市(shì)场处(chù)在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适(shì)的(de)。未(wèi)来我们(men)依(yī)然(rán)会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调(diào)，我们(men)并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获(huò)取回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续(xù)在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期(qī)公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和(hé)幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收益(yì)。

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