豫n是河南哪里的车牌

　　事件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计(jì)局公布4月物(wù)价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值豫n是河南哪里的车牌(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结(jié)构分化、与(yǔ)终端需求相关的服(fú)务业延续涨价(jià)

　　物价作为经济表现的滞后指标(biāo)，在经济(jì)复(fù)苏(sū)早期(qī)多表现相对低(dī)迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价(jià)作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期(qī)性波动。经(jīng)验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比表现一(yī)度(dù)相对低(dī)迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于(yú)供给(gěi)端影响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年初(chū)以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和(hé)非食品(pǐn)中的商品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际定(dìng)价的大宗(zōng)商品价格(gé)回落，带动交通工具用燃(rán)料等分项环比(bǐ)延豫n是河南哪里的车牌续(xù)低(dī)于季节(jié)性，部分耐(nài)用(yòng)品价格(gé)回(huí)落也(yě)有拖累(lèi)、与(yǔ)相关原材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复较(jiào)早的领(lǐng)域、线下消费相关的商(shāng)品和服务，在价格上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服务同比自年初以来明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带(dài)动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等或(huò)带动内生动能(néng)逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累(lèi)逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低(dī)预期、原油链等(děng)拖累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显回(huí)落、主因基数(shù)拖累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食(shí)品(pǐn)环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文(wén)教娱等服(fú)务(wù)项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环(huán)比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服(fú)务环(huán)比明显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生活资(zī)料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环比(bǐ)中，生产资(zī)料(liào)由平(píng)转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料(liào)和(hé)加工工业亦有走弱；生(shēng)活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣(yī)着(zhe)、一(yī)般日(rì)用品环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行业来看(kàn)，原油等上游原材(cái)料链条相(xiāng)关价格回落，与线下消费相关的中下游行业价格回(huí)升。4月(yuè)，多(duō)数(shù)行业环比价(jià)格回落、上游原材(cái)料(liào)链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油(yóu)加(jiā)工、燃气供应(yīng)环(huán)比延(yán)续回(huí)落(luò)、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个(gè)百(bǎi)分点以上，汽车制(zhì)造、通信(xìn)制造等(děng)部分(fēn)中(zhōng)下游制造(zào)业(yè)价格有所回落(luò)，但文(wén)教(jiào)娱制品等靠近终端制(zhì)造业价格有所(suǒ)回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个(gè)伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份(fèn)有限公(gōng)司(sī)

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