申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(w上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好èi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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