财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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