昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(có新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗ng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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