近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语>

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大(dyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语à)股东(dōng)为国家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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