美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎ发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的o)、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目(mù)前美(měi)国债务(wù)上限情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他(tā)地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍(yǎn)生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美(měi)股也是一(yī)大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美(měi)债(zhài)的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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