上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密(mì)切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思)买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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