金融界4月21日(rì)消息 自国(guó)家统计局4月11日(rì)发布3月份物(wù)价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们(men)的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利(lì)于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来(lái)高通(tōng)胀后果不得不(bù)进行加(jiā)息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银(yín)行(xíng)业震荡(dàng)。在他看(kàn)来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了(le)充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐(lè)观一些，不必担(dān)心中国会陷入长期(qī)的需求低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自强(qiáng)也指出，这也(yě)是一(yī)个滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)会(huì)率先好(hǎo)转，需要(yào)经济环境有明(míng)显改善、企业感到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务业率先复苏(sū)，就(jiù)业为什么也没(méi)有特别明(míng)显改(gǎi)善？邢自强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正常(cháng)年份服(fú)务业(yè)能创造800万个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅是(shì)恢(huī)复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复到(dào)原来的(de)轨(guǐ)迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相(xiāng)对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升(shēng)并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上才能(néng)够逐步消化之前积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强(qiáng)判(pàn)断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复(fù)，大概(gài)在今年(nián)底(dǐ)回到疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回落(luò)，一季度(dù)新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下(xià)午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为(wèi)经济基本(běn)面和(hé)高基数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流(liú)畅(chàng)通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应(yīng)尚未消退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求(qiú)回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效(xiào)应也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一步指出，去年(nián)3月国际(jì)油价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，也(yě)带(dài)来(lái)高基(jī)数(shù)扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并(bìng)存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注(zhù)重(zhòng)从(cóng)供给(gěi)侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳增(zēng)长力度(dù)持续加(jiā)大，供给端(duān)见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效(xiào)应传(chuán)导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金(jīn)融(róng)数据(jù)领先于经济数据(jù)，实际上反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需(xū)恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据发布会上，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济(jì)是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价格表现(xiàn)来看，由于去(qù)年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比较高(gāo)，这样影(yǐng)响今(jīn)年二季度CPI涨幅可(kě)能保(bǎo)持低位，但(dàn)这(zhè)不说明(míng)通货紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐(zhú)步消除(chú)，价格(gé)会(huì)回到(dào)一个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直言，当前(qián)数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不(bù)成立，预(yù)计下半年基(jī)数(shù)效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不(bù)全(quán)面亦(yì)难持续(xù)，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估(gū)了服务(wù)业(yè)和(hé)其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地(dì)价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通(tōng)胀走势最重要(yào)的(de)风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力(lì)和购(gòu)房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足(zú)央行对(duì)通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供(gōng)应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则(zé)反映疫(yì)后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期(qī)非经济(jì)政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济(jì)恢复(fù)向好，并且呈现出服务业好于工(gōng)业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货(huò)币(bì)增长大幅度(dù)超过经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩(shèng)和消费需(xū)求不足(zú)抑制(zhì)了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不(bù)仅于事无(wú)补，反而推(tuī)高(gāo)不(bù)良(liáng)债务，加(jiā)剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造(zào)成当(dāng)前(qián)“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币(bì)与有效需求或供给(gěi)的(de)不匹配(pèi)，背后是(shì)居民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在(zài)经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬(tái)升，国军宏(hóng)观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有(yǒu)小幅(fú)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通(tōng)缩环境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部(bù)因素，物价水(shu九龙司是哪里？e-height: 24px;'>九龙司是哪里？ǐ)平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在(zài)传统周期(qī)行(xíng)业景气低迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周期(qī)上行的成长行(xíng)业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 九龙司是哪里？