作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更多(duō)关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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