5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体(tǐ)市(shì)场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一(yī)季(jì)度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期(qī)投(tóu)资(zī)价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产替代(dài)进程不(bù)及预期，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发和客户(hù)导入进程(chéng)可(kě)能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求(qiú)可(kě)能不及预期(qī)，从(cóng)而导(dǎo)致对(duì)半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于(yú)今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出(chū)现(xiàn)”田光远表(biǎo)示(shì)，在本(běn)轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景气(qì)度(dù)，有创新(xīn)属性和(hé)份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是(shì)数字(zì)化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度(dù)数字经济有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的(de)原(yuán)因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行(xíng)业近期的持(chí)续(xù)回(huí)调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能(néng)看(kàn)出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线索较(jiào)多(duō)，始终有估(gū)值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形(xíng)成很好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。他进一步(bù)表示，人类历(lì)史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是(shì)信息为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的(de)人(rén)工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的提升产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业武警能打过特警吗革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能(néng)带来的技(jì)术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置(zhì)的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏(sū)线、以及以半导体设备材料国(guó)产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的(de)设备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在(zài)今年(nián)都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一年(nián)的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎(yíng)来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况(kuàng)，预判半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)景气(qì)的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础(chǔ)设(shè)施成为发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预期将会受(shòu)益，后续(xù)有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业绩(jì)相对较(jiào武警能打过特警吗)强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边(biān)际变(biàn)化(huà)，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度修复速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确(què)定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可能波动较大武警能打过特警吗，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通(tōng)过(guò)适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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