近期“中特估”成为A股市黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月场热门话题(tí)，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获外资(zī)显著(zhù)加(jiā)仓(cāng)。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎(yíng)来积(jī)极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改(gǎi)善(shàn)的标的(de)，从而获得长期稳健的投资回报。

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　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入额最(zuì)多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普集团(tuán)、中远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近(jìn)期北(běi)向资(zī)金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身(shēn)国企的前(qián)十大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投(tóu)资(zī)局、科威(wēi)特政府投资局等多家主(zhǔ)权财(cái)富基(jī)金增持多(duō)家国企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达比(bǐ)投资局一季(jì)度(dù)增(zēng)持了浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中(zhōng)国(guó)基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银(yín)行、建设(shè)银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等(děng)，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这(zhè)些国(guó)企进行了幅(fú)度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研究报告中解释了他们对于(yú)国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报(bào)告(gào)认为，在(zài)中国国(guó)企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜事，但是这(zhè)一次(cì)国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关(guān)注到了(le)“国企(qǐ)”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽(suī)然(rán)有稳健的(de)基本面(miàn)，收益预期也尚可，但(dàn)是(shì)可能不是(shì)大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括(kuò)中石化(huà)、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这(zhè)背(bèi)后的原(yuán)因可能(néng)包括(kuò)：随(suí)着高(gāo)层重提(tí)“国企(qǐ)改革”，投资(zī)者认为相关方面或(huò)敦促国企改善治理等(děng)以增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营(yíng)部门(mén)，这与(yǔ)他们的选股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回(huí)报等标准，不(bù)少国企公司在过去难以(yǐ)进入(rù)部分外资的选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金(jīn)融类(lèi)国企公司(sī)截至去年(nián)年底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低(dī)于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公司的资(zī)本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资者认(rèn)为国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为投资(zī)者提(tí)供了厚厚的安全垫。部(bù)分公(gōng)司的投(tóu)资(zī)价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能(néng)够(gòu)取得(dé)成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国企的投资(zī)者价值。投资者(zhě)对于(yú)能够持续提(tí)供良好的股东回报的公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市净率(lǜ)交(jiāo)易的重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企(qǐ)的(de)市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与投资者互(hù)动，增(zēng)强透明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外，投(tóu)资(zī)者关注的(de)其它问题(tí)还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服(fú)务国(guó)家战略的(de)同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管(guǎn)这次(cì)改革的成效仍(réng)待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报(bào)”是(shì)被(bèi)资(zī)本市场(chǎng)认可的路线。

　　黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月trong>高(gāo)盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具(jù)可持续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策(cè)略师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示，目前国(guó)企(qǐ)主题受到关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有(yǒu)充分的理由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部分公(gōng)司(sī)估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来(lái)说，国(guó)有企业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公(gōng)司能(néng)够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东。这些(xiē)都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或(huò)配(pèi)置仍然相当保(bǎo)守。因为如(rú)果(guǒ)回顾过(guò)去(qù)的(de)5到10年，大多数境外的观点是看好上(shàng)市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经理只关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们有提(tí)升(shēng)配(pèi)置的(de)空间。

　　具体来(lái)看(kàn)，例(lì)如部(bù)分能(néng)源公司估值(zhí)远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘政治因素(sù)，但全球(qiú)仍(réng)有资(zī)金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的股价有(yǒu)了非常(cháng)显著的(de)回(huí)升(shēng)，还(hái)有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如果等到(dào)所有的证据都(dōu)摆在面前，那么(me)他们(men)已经被(bèi)市场价格反(fǎn)映(yìng)出来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预(yù)先(xiān)反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些(xiē)积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去多年，通过观(guān)察中国市场我们学(xué)到(dào)了(le)什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国(guó)企已经迎来了积(jī)极的(de)信(xìn)号”。投(tóu)资者(zhě)需要一些机制来从大(dà)量的(de)国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功(gōng)机会(huì)的企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府(fǔ)政策(cè)导(dǎo)向、管理层有(yǒu)改进动力、有客(kè)观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同(tóng)时(shí)，这些企业所处(chù)的行业整体收益(yì)增长、有良好的资产负(fù)债表和低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重要，真(zhēn)正决(jué)定价(jià)格(gé)的还是(shì)国(guó)内投资者。如果外国投(tóu)资者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴(xīng)趣增加，那(nà)将是对国有企业股价(jià)的额外(wài)推动(dòng)力。

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