可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现国家常务委员7人，国家常务委员7人简历压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司国家常务委员7人，国家常务委员7人简历，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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