大家周末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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