财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢trong>正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到(homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢dào)理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōuhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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