昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作(zuò琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗)出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点有望(wà琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗ng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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