金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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