作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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