昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市(shì合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表)场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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