财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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