2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅(g皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思uī)料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经营情况

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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