如果要论二季度迄今，全球股(gǔ)票市场中最(zuì)为靓丽的一道“风(fēng)景线”，那么(me)显然非日本(běn)股市莫属！

　　周五（5月19日(rì)），日经225指数进一(yī)步强(qiáng)势(shì)高(gāo)开(kāi)逾1％，最(zuì)高触及30924.47点，创下(xià)了(le)自1990年8月(yuè)以来的新高，收在30808.35点。在本周早些(xiē)时(shí)候，东证指数已经率先创下了1990年8月3日以来的(de)最(zuì)高收(shōu)盘点(diǎn)位。

　　多组(zǔ)对比可以显示出日股(gǔ)今年以来(lái)的强(qiáng)势(shì)：东证指数年内已累计(jì)上涨了逾(yú)15％，远(yuǎn)远超过了标(biāo)普(pǔ)500指数约9％的涨幅。截止本周三，追踪日本股市的(de)最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已(yǐ)上涨了11.8％，而追踪标普500指数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅则(zé)仅为(wèi)8.6％。

　　如果把周期缩短到(dào)二季度迄今的(de)短短一个半(bàn)月，日(rì)股的涨幅(fú)更是在全(quán)球主(zhǔ)要股指中(zhōng)几无敌(dí)手(shǒu)……

　　日股为(wèi)何能(néng)一举领涨(zhǎng)全(quán)球(qiú)？对于许多(duō)国际市场的(de)投资者而(ér)言，近来(lái)提到(dào)日(rì)股的优(yōu)异表现，脑海中第一时间浮现(xiàn)出的，无疑(yí)都(dōu)是(shì)“股神”巴菲特在上月对日本市场表(biǎo)现出(chū)的(de)强烈投资意愿。正(zhèng)是(shì)巴菲特进一(yī)步增持了(le)日本五大商社仓位，令越来越多的业内人士开(kāi)始注意(yì)到这一全球第三大经济(jì)体的巨大投资机会。

　　不过，日股本轮爆发背(bèi)后的(de)成功秘(mì)诀(jué)，真的仅仅只是获得了(le)“股(gǔ)神”的(de)青睐吗？

　　答案显(xiǎn)然没那(nà)么简单！事实上，在M&；；G Investments亚(yà)太股票团(tuán)队联席(xí)主管Carl Vine看来(lái)，并不是巴菲(fēi)特的出现让(ràng)日股变得吸引人。巴菲特所看到(dào)的（机会）其实(shí)也(yě)正(zhèng)是(shì)其他人眼下正(zhèng)在(zài)看到的(de)，人们(men)对日股的前景正感(gǎn)到非常(cháng)兴奋！

　　至于究竟有哪些因素在推动着日股上涨？“干货”其(qí)实有(yǒu)很多……

　　狂热的(de)外资买需

　　根据东京(jīng)证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的(de)数据显示，外国投资者目前已经连续第六周成为了日本股票的净买(mǎi)家。在此(cǐ)期间，外国(guó)投资者(zhě)大举涌入了日股(gǔ)股票和期货(huò)市场，净流入逾300亿美(měi)元，是过去(qù)10年(nián)最(zuì)大(dà)规(guī)模的资金流(liú)入之一(yī)。

　　根据交易所的数据，在截(jié)至5月12日的最(zuì)近一(yī)周内，海外交易(yì)者又净(jìng)买(mǎi)入(rù)了价(jià)值7810亿日元（约合57亿美元(yuán)）的股票和(hé)期(qī)货(huò)。

　　杰富瑞(ruì)日本股票策略师(shī)Shrikant Kale表示，自2012年“安(ān)倍经(jīng)济学”时代初期以来，他就从(cóng)未见过外国投资者对(duì)日(rì)本如此感(gǎn)兴趣。

　　在(zài)欧美银行系统不稳定(dìng)和信用紧(jǐn)缩(suō)风险(xiǎn)的(de)笼罩下，越来越多的海外投(tóu)资者似乎看到了日本股市作(zuò)为(wèi)避险地的(de)“稳定性(xìng)”。日本股票给人(rén)的长期低迷印象(xiàng)正在减弱(ruò)，持续稳定(dìng)在1美元兑换130日元的日元汇率(lǜ)、以及股(gǔ)神(shén)巴菲特(tè)对日(rì)本五大商(shāng)社的增持，也令不少海外投资者对投资日本产(chǎn)生了(le)更多的兴(xīng)趣。

　　高盛日本公司就表示，近(jìn)来已受到了越来越(yuè)多平时不太(tài)关注日本市场(chǎng)的海外(wài)投资者(zhě)的(de)咨(zī)询。不(bù)少海外投资(zī)者在(zài)看到(dào)日本股市的(de)涨(zhǎng)幅超过(guò)美股后(hòu)，开(kāi)始调查其中(zhōng)的原因，他们的建仓买(mǎi)入又进一步促(cù)使(shǐ)股(gǔ)市上涨，形成了目前的良性(xìng)循环。

　　一(yī)个(gè)值得(dé)留意的现象是，在巴(bā)菲(fēi)特上月公开(kāi)表态力(lì)挺日股(gǔ)后，包括对(duì)冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街(jiē)资(zī)本也已相(xiāng)继造访日本。这些海外(wài)资金有意复制巴菲特的策略，通过低成本日元融资(zī)押注高股(gǔ)息日(rì)元资产。

　　其实，巴菲特在日本五大商社上的加大(dà)投资，也存在着(zhe)在国(guó)际市场上分散(sàn)投资对象(xiàng)的想法。虽然巴菲特(tè)相信美国的增(zēng)长(zhǎng)潜(qián)力，但过度集中会产生风险。

　　嘉(jiā)信(xìn)理财（Charles Schwab）首席全(quán)球投(tóu)资(zī)策略师Jeff Kleintop指出，日(rì)本股市的回报率(lǜ)是在(zài)波动性远低于美国科技股的(de)情况下(xià)实现的(de)。这意味着日本股市对(duì)美国投资者来说应(yīng)该(gāi)颇有吸(xī)引(yǐn)力。对美国债务(wù)上限(xiàn)的(de)担忧(yōu)可能也刺激了一些“末日(rì)准备者”涌入日本股市，以此作为避险手(shǒu)段。

　　法(fǎ)国兴业银行分(fēn)析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周(zhōu)二的一份报告(gào)中也表示，“外资的回(huí)归是(shì)日本股市复苏的重要标(biāo)志。（我们）将继(jì)续对日(rì)本股票维持超配，并偏向(xiàng)银行、金融和(hé)价值股(gǔ)的投(tóu)资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外投资者今年对日本(běn)产生兴趣之前，他们此前在这(zhè)片“失落地带(dài)”曾经(jīng)历过长(zhǎng)达数十年虚假的曙光和令(lìng)人(rén)失望的低回报(bào)。那么这一次，即便有(yǒu)着避险和多(duō)元化分散(sàn)投资的需求，他们又为何铁(tiě)了心一定要来日本市场(chǎng)？日(rì)本市场的吸(xī)引力(lì)就一定远超全(quán)球(qiú)其他地区(qū)吗？

　　这便(biàn)不得不提日(rì)本市(shì)场眼下正经历的一场“蜕(tuì)变”了！

　　金融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨(zhǎng)的主要原因(yīn)还源于治理标(biāo)准的(de)提高，以及企业部门(mén)推动向股(gǔ)东返还现金(jīn)。日本(běn)多年的公(gōng)司治理改革(gé)已(yǐ)开始见(jiàn)效，这项改革最初由已故前首相安倍(bèi)晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日本企业的派息已大幅增加，在(zài)截至今年(nián)3月(yuè)的(de)财(cái)年中，日(rì)本自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期企(qǐ)业(yè)宣(xuān)布的(de)回购规模已飙升至9.7万亿(yì)日元（合714亿美元）的历(lì)史最高(gāo)水平。

　　Rosenberg还(hái)发现，近50％的日本公司(sī)资产负(fù)债表(biǎo)上有净现金(jīn)，而美(měi)国的这一比例只(zhǐ)有20％多一(yī)点；东(dōng)证指(zhǐ)数成分股公司(sī)中约(yuē)有(yǒu)54％的(de)公(gōng)司股价低于(yú)每股账面价值，而标普500指(zhǐ)数成分股中这一(yī)比例仅为7％。单从市净率等估值指(zhǐ)标来看，这就(jiù)为日本股市(shì)提供了更(gèng)坚实的底(dǐ)部和更高的上限。

　　今年3月底，东(dōng)京证券(quàn)交易所为了改变股价跌破每股净(jìng)资产——市净率低于1倍的(de)情况，还(hái)请求(qiú)上市企业在(zài)意识到资本(běn)成本的前(qián)提下(xià)推(tuī)进经营(yíng)并公布改(gǎi)善方案等。

　　与此相呼应(yīng)的行动已(yǐ)开(kāi)始扩大。4月下(xià)旬，JVC建伍(wǔ)株式会(huì)社推(tuī)出了(le)力争“早日实(shí)现市(shì)净率超过1倍”的中期经营计划和股票(piào)回(huí)购，股价随(suí)后(hòu)大涨(zhǎng)近4成(chéng)。清(qīng)水建设株式会社4月下旬也宣布了上(shàng)限200亿日元的股票回购和积(jī)极压缩政策性持股(gǔ)的(de)方针，该公司股(gǔ)价随后上(shàng)涨了10％。

　　包括(kuò)软银、丰田汽车、三(sān)菱商(shāng)事在(zài)内的日本龙头企业在近(jìn)期公布财报时，也(yě)均(jūn)宣布了新(xīn)的股票回购计划。不少分(fēn)析师预计，到(dào)今年5月底，各日本上市公司的回购(gòu)规(guī)模将进一步创(chuàng)下(xià)新纪录(lù)。

　　高盛首(shǒu)席日本(běn)股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正引起(qǐ)许多海外投资者的共鸣，他们开始看到这方面的有利证(zhèng)据(jù)。在交(jiāo)易所这些变化的(de)推动下，许(xǔ)多公司(sī)正在回购股(gǔ)份，厘清经(jīng)常令(lìng)人困惑(huò)的交叉持(chí)股，并在定期公开会议(yì)之前(qián)与股东进行更密切的接触。”

　　对冲(chōng)基金集(jí)团Man GLG日(rì)本股票(piào)主管(guǎn)Jeff Atherton也(yě)表(biǎo)示，东京证交所的(de)鼓(gǔ)励意味着(zhe)“过去(qù)两年在这方面发(fā)生的事(shì)情比过去30年还要多”，这是(shì)股市充满活力表现的最大单一(yī)原因。他们(men)对提高股本(běn)回(huí)报(bào)率(lǜ)有着坚定(dìng)的态(tài)度(dù)，希望市值上升。

　　宽货币、稳(wěn)经济

　　最后(hòu)，日本(běn)央(yāng)行(xíng)目前依然宽(kuān)松的货币政策和日本相(xiāng)对稳健的经(jīng)济基本面，显然也(yě)对日股(gǔ)的(de)表现(xiàn)构成了(le)提(tí)振(zhèn)。

　　尽管新行(xíng)长植田(tián)和男上月(yuè)已(yǐ)走(zǒu)马上(shàng)任，但日本央行暂(zàn)时仍未改变(biàn)其大规模(mó)的(de)货币宽松路(lù)线。即便日本通货(huò)膨胀率超过了(le)自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期央(yāng)行(xíng)2％的目标，但(dàn)植(zhí)田和男依然强调(diào)，“还不能放(fàng)心地(dì)说(shuō)通(tōng)胀（达(dá)到了央行目(mù)标）”。

　　相比之下，欧(ōu)美央(yāng)行今年上半(bàn)年(nián)还在持续加(jiā)息，并(bìng)已被迫在(zài)物(wù)价与经济稳定之间(jiān)作出艰难抉择。继续宽松的日本央行眼下(xià)依然处(chù)于(yú)能(néng)让海外(wài)投资者放心购买的状态。

　　日(rì)本(běn)宏观经济的表(biǎo)现目(mù)前也(yě)相(xiāng)对更(gèng)为稳健。日本内(nèi)阁府17日(rì)公布的数据显示，今年(nián)前三(sān)个月日本国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值（GDP）折合(hé)成年率(lǜ)增长(zhǎng)1.6％，创下(xià)了(le)近(jìn)三个季度以(yǐ)来(lái)新高。

　　日本(běn)国家旅游局表示(shì)，受益于中国放(fàng)宽旅行(xíng)限制，4月商务和休闲(xián)外国游客(kè)人数从此(cǐ)前的182万(wàn)攀升至195万。高盛策略师在(zài)报告中指出，考虑到入境旅游业复苏(sū)、强劲资本支出计划(huà)和日本(běn)央(yāng)行持续宽松(sōng)等积极因(yīn)素，日(rì)本这个世界第三大经(jīng)济体的前景十(shí)分强劲。

　　值得一提(tí)的(de)是，从(cóng)经济(jì)合(hé)作与发(fā)展(zhǎn)组织(zhī)的经(jīng)济前(qián)景指(zhǐ)数来看，日(rì)本(běn)目(mù)前是七国集团中唯一一个超过(guò)临(lín)界(jiè)线100的。

　　日本(běn)第三大在线经纪商Monex的首席(xí)策略(lüè)师Takashi Hiroki表示，日本企(qǐ)业的业绩似乎相当(dāng)不错，重要(yào)的汽车行业预计(jì)利润将增长。以内需为(wèi)导向的(de)企业正受益于入境游(yóu)增长的(de)前景，而大型银行也获得了丰厚的(de)收益。预计日(rì)本股(gǔ)市(shì)到今年年底将进一步上(shàng)涨10％或更(gèng)多。

　　里昂证券也认为，日本股市今年的涨势或将延(yán)续(xù)下去，因盈利(lì)增长、股票回购和估值仍处于低位吸引(yǐn)了买家，巴菲特的认可、公司治理(lǐ)的改(gǎi)善均提振了市(shì)场，而企业财报(bào)的(de)不俗表现或有望成为最新的上行催化剂。

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