5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定(手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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