大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句)用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需(xū)求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句