上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售等纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是(shì)否仍(rén纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别g)存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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