调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽(qì)油(yóu)库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思xū)求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去(qù)年四(sì)季(jì)度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年(nián)调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年(nián)产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北(běi)方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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