A股“股王”之争进入白热化阶(jiē)段，中国移动(dòng)股价(jià)周中创历史新(xīn)高，一度(dù)从独占A股市值榜首(shǒu)近3年的茅台手中抢下(xià)“A股之王”的光环，引(yǐn)发市场热(rè)议。截至周五收(shōu)盘(pán)，茅台最终以微(wēi)弱优势反超，但(dàn)地位已岌岌(jí)可危(wēi)。值得注(zhù)意的是，因中国(guó)移动在A+H两地上市，若(ruò)按其(qí)A股股本计算则不过是(shì)一(yī)场计算上的乌龙，但若(ruò)均按照A股股价等数据(jù)计算，则(zé)其总(zǒng)市值(zhí)一(yī)度达2.19万亿元，超越茅(máo)台成为“市值(zhí)王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数(shù)字经济、信创(chuàng)、中(zhōng)特估、人工智能等(děng)一系列热点催化下，中国(guó)移动今(jīn)年股价(jià)累计最大涨幅已(yǐ)近60%，自去(qù)年(nián)上(shàng)市以来最近一年股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅接近翻倍(bèi)，而茅台股价则几乎(hū)仅在原地(dì)踏步。有市场(chǎng)人士认为，中国移动和茅台(tái)这场股王宝座的争夺可(kě)能揭示着A股未来的发展趋(qū)势(shì)。

　　▌A股(gǔ)股王变(biàn)迁启示录(lù)：消费回潮(cháo)卷出白酒泡(pào)沫 数(shù)字经济时(shí)代带来预备新股王

　　A股总市(shì)值(zhí)榜首之(zhī)争，向来是市场关注(zhù)焦点，回顾历(lì)史来看(kàn)，最近十多年来股王变迁的背后似乎也反应着(zhe)国内经济(jì)趋势和产业价(jià)值(zhí)的变化。

　　回溯2007年(nián)中国(guó)石油登陆(lù)A股时，市值一(yī)度超过8万亿人(rén)民币。不仅(jǐn)稳居A股第一(yī)，甚至登顶全(quán)球(qiú)资本市场市值之首，得益(yì)于当时基建大发展时期(qī)，中(zhōng)石油在股王的位置上(shàng)稳坐(zuò)了八年，直到2015年工商(shāng)银行依托当年(nián)互联网金融(róng)牛市成(chéng)为新(xīn)锐股王。再后来，随着我国在2018年(nián)进入消费牛市，开(kāi)启了此(cǐ)后(hòu)三年的消费白(bái)马(mǎ)股大牛市，也(yě)成就了如今(jīn)贵州茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源(yuán)：格隆汇、勾股大数(shù)据；资料来源：微信公众号(hào)市(shì)值(zhí)观(guān)察4月17日文章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近(jìn)两年，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但在高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)的(de)高估值泡沫下，以及(jí)今年春节后白酒(jiǔ)行业的终端动销几乎并未达到预期(qī)，整个白酒板块经历回调，公司股价(jià)也现大幅下跌(diē)。近日，中国移动(dòng)的(de)突然崛(jué)起更是开始对其王位发出(chū)了挑战。

　　市场分析(xī)指(zhǐ)出，中国移动一度超越贵州茅台市值这一历史性事件背后，除了离不开(kāi)国家政策持续推进的数字经(jīng)济，与(yǔ)最(zuì)近爆(bào)火的(de)人工(gōng)智能(néng)两大概念加持，还有(yǒu)来自于“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具(jù)体(tǐ)来看，根据(jù)数据显示，当前(qián)美(měi)股市值前十的上(shàng)市公司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚(yà)马逊、英(yīng)伟(wěi)达、特斯拉、META均为科技股。有(yǒu)分析(xī)认(rèn)为(wèi)，科技进(jìn)步(bù)已成提(tí)升生产(chǎn)力的重(zhòng)要因素，二(èr)级市场对科技企业的态度能一定(dìng)程度显示出科技企业的竞(jìng)争力强度。因此，以中国移动(dòng)为代(dài)表的科技股“逼宫”以贵州茅台为代表的(de)消费股(gǔ)似(shì)乎也预(yù)示着(zhe)市场中的积极(jí)现象。

　　目前(qián)，在我国经济逐渐向数字化深度(dù)转(zhuǎn)型的背(bèi)景下，实力强劲并实(shí)现华(huá)丽转身的(de)中国移动，已经逐渐成引(yǐn)领中国经济潮流的主力军。信达证券研报表(biǎo)示(shì)，公司(sī)作为国企数字经济担当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等(děng)创新业(yè)务，伴随算力网络的进一(yī)步发展，将拉动底层云(yún)计算业务的需(xū)求，公司(sī)具备较强的 IDC/云计算业务能力，正在从传统管道运(yùn)营商向数字科技领军企(qǐ)业加快跃迁升(shēng)级，有望首先迎来估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值(zhí)修复情况(kuàng)来看，根(gēn)据光(guāng)大证券4月15日研报显示，2022年底以(yǐ)来，截至4月(yuè)13日，三大运营(yíng)商股价(jià)涨幅均超(chāo)过20%，其中中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高(gāo)于近五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表的三大运营(yíng)商板块，借助(zhù)“央企(qǐ)低估值+数(shù)字经济”成为率先修复(fù)的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的新魔(mó)法(fǎ)能否打破(pò)“茅台魔(mó)咒(zhòu)”？

　　与此同(tóng)时(shí)，还(hái)有另一个故事引发(fā)市场热(rè)议。即(jí)很长一段时间以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一直流传着“茅台魔咒”的传(chuán)说，即(jí)大多(duō)股价超过茅(máo)台的上(shàng)市公(gōng)司，在风光散尽之后(hòu)往往下(xià)场都不(bù)太好。本次中国移动(dòng)直(zhí)接在市值上超越茅台，结果是否(fǒu)会不(bù)一样呢(ne)？

　　回(huí)看那些(xiē)中了“茅台魔(mó)咒”的A股上市公司，有同样中字头的中国船舶，其在2007年依(yī)托船舶业景气度提升，股价超越茅台并一度突(tū)破300元/股，但(dàn)好景(jǐng)不长，在2008年金(jīn)融危机爆发、船舶业跌入冰点后极速缩(suō)水至(zhì)30元附近，至今中(zhōng)国船舶股(gǔ)价维持在(zài)24元左右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰岳(yuè)、安(ān)硕信息、中文在线、全(quán)通教育等(děng)多家公(gōng)司股价均超越(yuè)茅台，但(dàn)最后(hòu)的结果不(bù)是业(yè)绩暴(bào)雷就是股价(jià)毫无原(yuán)因跌跌不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公(gōng)司的陨落(luò)大部分主要是(shì)由于行业景气(qì)度变(biàn)化以及股(gǔ)市景气(qì)度无法维持。而茅台凭借其(qí)产品(pǐn)稀缺(quē)性以及长期稳稳增长的利润，最终一(yī)次次甩开这些曾经短暂领先(xiān)者(zhě)。对于(yú)一家企业股价能否持续上涨以及维持高位(wèi)，市场普遍观点还是(shì)认为，实际需要(yào)看公(gōng)司的(de)基本面。

　　那么，一向(xiàng)有(yǒu)着“印钞机”之称，营收规(guī)模超(chāo)茅台约7倍的中国移动，为什么此前市值却一直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分(fēn)析(xī)认为，大致归(guī)结为两个重(zhòng)要原因。一方面，茅台越卖越贵，但(dàn)话费越(yuè)交(jiāo)越少。在市场化的作用下，一瓶茅台已经冲(chōng)上3000元(yuán)左右的高价，而中国移动(dòng)虽(suī)掌握着大把的通信类(lèi)资源，但作为央企需要承担“提速降(jiàng)费”的责任，也就不能无拘束地涨价。另一方面(miàn)即是成本方面的问题，中国移动本(běn)质作为通(tōng)信基础设(s先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案hè)施企业，需(xū)要(yào)持续不断的建设投入，从2G到(dào)5G，其近十年资(zī)本开支合计(jì)1.82万(wàn)亿元。相比之下(xià)，茅台就像一门“躺赢”的生意(yì)，基本不需(xū)要(yào)如此沉重(zhòng)的资本开(kāi)支，也不(bù)需要面(miàn)临追赶(gǎn)最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据(jù)可以看出，中国(guó)移动今(jīn)年一季(jì)度的营收是(shì)茅台的8倍，但净利润却(què)差别(bié)不大，销(xiāo)售毛利率更(gèng)是有着一个24%另一(yī)个(gè)92%的巨(jù)大差别(bié)。

　　不过，近期来(lái)看，一系列信号表明中国移动可(kě)能正在迎(yíng)来一些变(biàn)化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期的结束，中国移(yí)动此前表示，2022年(nián)是(shì)三年投资高峰的(de)最后(hòu)一年，2023年起资本开支(zhī)不再增(zēng)长，2023年计(jì)先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案划资本(běn)开支1832亿元同比下降20亿元，同比下(xià)降(jiàng)1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿元。据(jù)业内人士(shì)测算，这意味着届时(shí)全年资本开支占收入比(bǐ)重(zhòng)将低(dī)于18%，创下2007年以(yǐ)来的新低(dī)。

　　同时，更加重要(yào)的是，随着移动互(hù)联网(wǎng)进入下(xià)半场(chǎng)，行(xíng)业重心已转(zhuǎn)向(xiàng)产业互(hù)联网(wǎng)和(hé)智能化，中国移动(dòng)加速(sù)转型下正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券研(yán)报表(biǎo)示，中国(guó)移动数字(zì)化转型收入“第二曲线”不断(duàn)攀升，去年(nián)公司数字化转型收入(rù)对主(zhǔ)营业务(wù)收入增量贡(gòng)献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收入比(bǐ)提升(shēng)至 25.6%，成为公司收入(rù)增长的第一驱动(dòng)力。此外(wài)，公司移(yí)动云收入规模实(shí)现新跨越，去年移(yí)动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连(lián)续三年实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力(lì)迈入国内(nèi)业界第(dì)一(yī)阵营。

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