自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资(zī)情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维(wéi)持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而(ér)是极大(dà)的(de)耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季(jì)报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规(guī)模(mó)基(jī)本和去(qù)年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季报(bào)中都会清晰写道(dào)自(zì)己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构(gòu)建一(yī)个(gè)全面(miàn)而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希(xī)望(wàng)能正确(què)评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好公司(sī)是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来(lái)检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可能正确(què)评判这家公司(sī)的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的(de)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金(jīn)的(de)持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的(de)参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出(chū)，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不(bù)多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或者机(jī)构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个季(jì)度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯(wéi)一一(yī)只仍保留(liú)在前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大提升(shēng)全(quán)社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研(yán)究(jiū)获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实(shí)也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时(shí)反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身增(zēng)长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观(guān)背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确(què)的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益。

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