金融(róng)界5月16日消(xiāo)独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频息(xī) 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策(cè)报告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去(qù)年(nián)二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下(xià)降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频于(yú)以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频融资的(de)持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时，市(shì)场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于推动收入(rù)与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频