上市公司退市在(zài对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动破对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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