财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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