本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股同(tóng怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指数(shù)和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储(chǔ)加息(xī)在(zài)即，市场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)评级(jí)从高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情的(de)美联储(chǔ)利率观测器(qì)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性(xìn怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义g)折价效应加剧，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现(xiàn)怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值体系”开(kāi)始(shǐ)风行(xíng)，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是(shì)五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是(shì)国家资本(běn)新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日前(qián)表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值(zhí)取代贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个(gè)风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综(zōng)指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联(lián)网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低(dī)位上涨一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市(shì)即(jí)使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年(nián)线(xiàn)和年(nián)线(xiàn)关(guān)口，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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