2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等(děng)对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓。

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