5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双(抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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