原(yuán)本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披露(lù)完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业(yè)的一(yī)个共同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的(de)表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连(lián)续多年下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局(jú)下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的(de)业态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年(nián)报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释(shì)放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用自身的(de)品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，201孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重9年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（6孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重00559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一线市(shì)场，要么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务(wù)体(tǐ)量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末(mò)，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除(chú)茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很(hěn)大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今(jīn)年(nián)下(xià)半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动(dòng)平(píng)台回答投资者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情(qíng)后消费(fèi)场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而(ér)为去(qù)库存(cún)，全行业各环节(jié)都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲的(de)新(xīn)渠道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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