申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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