5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思会(huì)有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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