昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(j美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母ià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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