银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍(réng)一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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