金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人。荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人>

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后，荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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