如(rú)果要论二季度迄(qì)今，全(quán)球股票(piào)市场中最为靓丽(lì)的一道“风景线”，那么显然(rán)非日本股市莫属！

　　周五（5月19日(rì)），日经225指数进(jìn)一步强势高开逾1％，最(zuì)高触及30924.47点(diǎn)，创下(xià)了自1990年8月以来的新高，收在(zài)30808.35点。在本(běn)周早(zǎo)些时(shí)候，东证(zhèng)指数(shù)已(yǐ)经率先创下了1990年8月(yuè)3日(rì)以(yǐ)来(lái)的最高收(shōu)盘点位。

　　多(duō)组对比可以显示出日(rì)股今(jīn)年(nián)以来的(de)强势：东证指数(shù)年内(nèi)已累计上涨了逾15％，远远超过了标普500指数约(yuē)9％的涨幅。截(jié)止本(běn)周三，追踪日(rì)本(běn)股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已(yǐ)上涨了11.8％，而(ér)追踪标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把周(zhōu)期缩短到(dào)二季度(dù)迄今(jīn)的(de)短短一个半月，日股的涨幅更(gèng)是在全球主要(yào)股(gǔ)指中(zhōng)几无敌手……

　　日股为(wèi)何能(néng)一举领涨全球？对于许多国(guó)际市场(chǎng)的投资者而言，近来提到日股的优(yōu)异表(biǎo)现，脑海中(zhōng)第一(yī)时间浮现出的，无疑都(dōu)是“股神”巴菲特在上月对日(rì)本市场(chǎng)表现出(chū)的强烈(liè)投(tóu)资(zī)意愿。正是(shì)巴菲特进一步增持了日本五大商社仓位，令越来(lái)越多的业内人(rén)士开(kāi)始注意(yì)到这一(yī)全(quán)球第(dì)三大经济体的巨大投资机会。

　　不过(guò)，日股(gǔ)本轮爆发背后的成功(gōng)秘诀(jué)，真的仅仅只是获得了“股神”的青睐吗？

　　答案显然没那(nà)么简单！事实上，在M&；；G Investments亚(yà)太股(gǔ)票(piào)团队联席主管Carl Vine看来，并不(bù)是巴菲特的(de)出(chū)现(xiàn)让日股变得吸引人。巴菲特所看到的（机会）其实也正(zhèng)是其他人(rén)眼(yǎn)下(xià)正在(zài)看到(dào)的，人们对日股的前景正感到非常兴奋！

　　至(zhì)于究竟有哪些(xiē)因(yīn)素(sù)在推动着(zhe)日股上涨？“干(gàn)货”其(qí)实有很(hěn)多(duō)……

　　狂(kuáng)热的外资买需

　　根据东京证(zhèng)券交(jiāo)易所（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显示(shì)，外国投资者(zhě)目前已经(jīng)连续(xù)第(dì)六周成为了(le)日本股票的净买家(jiā)。在此期间，外国投资者大举涌入了日股股票和期货(huò)市场(chǎng)，净(jìng)流入逾300亿(yì)美元，是过去10年最大规模(mó)的资金流入之一。

　　根据交易(yì)所的数据(jù)，在截至5月(yuè)12日的最近一周内，海外交易者又净买入了价值7810亿日元（约合57亿美元）的股(gǔ)票和期(qī)货。

　　杰(jié)富瑞日本股票(piào)策略师Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年“安倍经济学(xué)”时代初期以来(lái)，他(tā)就(jiù)从未(wèi)见(jiàn)过外国投资(zī)者(zhě)对日本(běn)如此感兴(xīng)趣。

　　在欧(ōu)美银行系统不稳(wěn)定和信用紧(jǐn)缩风险的笼罩下，越来越(yuè)多的海(hǎi)外投资者似乎看(kàn)到了日本股市(shì)作为避(bì)险地(dì)的“稳定性”。日蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗本(běn)股票给人的(de)长期低(dī)迷印(yìn)象正在减弱，持续(xù)稳(wěn)定在(zài)1美元兑换130日元的(de)日元汇率、以及股神巴菲(fēi)特对日本五大(dà)商社的增持，也令(lìng)不(bù)少海外投资者(zhě)对(duì)投资日本产生了更多的兴趣。

　　高盛日本公司(sī)就表示，近来已受到(dào)了越(yuè)来越多平时不(bù)太关注日本市(shì)场(chǎng)的(de)海外投资(zī)者的咨询。不少海外投资者在(zài)看到日本股(gǔ)市(shì)的涨幅超过美股后(hòu)，开始调查(chá)其中的原因，他们的(de)建(jiàn)仓买入又进一步促(cù)使股市上(shàng)涨(zhǎng)，形成了目前的良(liáng)性(xìng)循环。

　　一个值得留意的(de)现(xiàn)象是(shì)，在巴菲特(tè)上月公开表态力(lì)挺日股后，包括(kuò)对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等(děng)在内华尔街资(zī)本(běn)也(yě)已相继(jì)造访日本。这(zhè)些海外资金(jīn)有意(yì)复制巴(bā)菲特的策略，通过低成本日元融资押注(zhù)高(gāo)股息日元资产(chǎn)。

　　其实，巴(bā)菲特(tè)在日本五大商(shāng)社上的加大(dà)投资，也存在着在国际市场上分散(sàn)投资对象的想(xiǎng)法。虽然巴菲特相(xiāng)信美国的增长潜(qián)力，但过度集(jí)中会产(chǎn)生风险。

　　嘉信理(lǐ)财（Charles Schwab）首(shǒu)席全(quán)球投资策略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日(rì)本股市的回报(bào)率是在(zài)波动性远低于美国科技股的(de)情况下实现的。这意味着日本股市对(duì)美国投资者来说应(yīng)该颇有(yǒu)吸(xī)引力。对美国债务(wù)上限(xiàn)的担忧可能也(yě)刺激了一(yī)些“末日准备者”涌入日本股(gǔ)市，以此作为(wèi)避险手段。

　　法国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人(rén)在周二的(de)一份报告(gào)中也表示，“外资的回归是日本股(gǔ)市复苏(sū)的(de)重要标志。（我(wǒ)们）将继续对日(rì)本股票维持(chí)超配，并偏向银行(xíng)、金融和价值股的(de)投资(zī)。”

　　深层次的企业治理(lǐ)变(biàn)革

　　当然，在海外投(tóu)资(zī)者(zhě)今年对日(rì)本产生兴(xīng)趣(qù)之(zhī)前，他们(men)此前在这(zhè)片“失落(luò)地带”曾经历过长(zhǎng)达(dá)数(shù)十年虚假的曙光和令人失望的低回报。那(nà)么这(zhè)一次，即便有着避险和多元化分散投资的需求(qiú)，他们又为(wèi)何铁了(le)心一定(dìng)要来日本市场(chǎng)？日本市(shì)场的(de)吸引(yǐn)力(lì)就一定远超全球(qiú)其他地区(qū)吗？

　　这便不得不(bù)提日本市场(chǎng)眼下正(zhèng)经历的一场(chǎng)“蜕变(biàn)”了(le)！

　　金(jīn)融(róng)服务(wù)提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示(shì)，日本股市本轮(lún)上涨(zhǎng)的主要原因还源于治理(lǐ)标准的提高，以及企(qǐ)业部门推(tuī)动向股东返还现金。日本(běn)多年的公(gōng)司治(zhì)理改革(gé)已(yǐ)开始(shǐ)见效，这项改革最初由已故前首(shǒu)相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目(mù)前日本(běn)企(qǐ)业(yè)的派息已大幅增加，在(zài)截(jié)至今(jīn)年3月的(de)财年中，日本企业宣布的(de)回购规模已飙升至(zhì)9.7万亿日元（合714亿(yì)美元(yuán)）的历史(shǐ)最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本(běn)公司(sī)资产负债表(biǎo)上(shàng)有净现金，而(ér)美国的这一比例只有(yǒu)20％多一(yī)点；东证指数成分股公司(sī)中约有54％的(de)公(gōng)司(sī)股价低于每股账面(miàn)价值(zhí)，而(ér)标普500指(zhǐ)数成分股中这一比例(lì)仅为7％。单从市净率等估值(zhí)指(zhǐ)标来看(kàn)，这(zhè)就为日本股市提供(gōng)了(le)更坚实的底部和(hé)更高的上(shàng)限(xiàn)。

　　今年3月(yuè)底(dǐ)，东京证券交易所为了改变股(gǔ)价跌(diē)破每股净资产——市净(jìng)率(lǜ)低于1倍的情况(kuàng)，还请求上(shàng)市企(qǐ)业(yè)在(zài)意识到资(zī)本(běn)成本的前提下推进经营(yíng)并(bìng)公布改善方案等。

　　与此相(xiāng)呼应的行动已开(kāi)始扩大。4月(yuè)下旬，JVC建伍株式会社推出了力争“早日实现市净(jìng)率超过1倍(bèi)”的中(zhōng)期经营(yíng)计划(huà)和股票回购，股价随后大涨近4成。清水建设株式(shì)会(huì)社4月下旬也宣布了上限200亿日元(yuán)的股票(piào)回购和积极压缩(suō)政策(cè)性持股(gǔ)的方针(zhēn)，该公(gōng)司股价随后上(shàng)涨(zhǎng)了10％。

　　包括软(ruǎn)银(yín)、丰田汽车、三菱商事在内的日本龙头企业在近(jìn)期公布财报时，也均(jūn)宣(xuān)布了(le)新的股票回(huí)购(gòu)计(jì)划。不少分(fēn)析师(shī)预(yù)计(jì)，到今年(nián)5月底，各(gè)日本上(shàng)市公(gōng)司(sī)的回(huí)购规(guī)模将(jiāng)进一步创下新(xīn)纪录(lù)。

　　高盛首席日本股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京(jīng)证交所）主(zhǔ)题正引起许多海外投资者的共(gòng)鸣，他们(men)开始看到这(zhè)方面的有利证据。在交(jiāo)易(yì)所这些(xiē)变化的推动下(xià)，许(xǔ)多公司正在(zài)回(huí)购股份，厘清经常令人困惑的交(jiāo)叉持股，并在定(dìng)期(qī)公开会议之前与股东进行更密切的(de)接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票(piào)主管Jeff Atherton也(yě)表(biǎo)示(shì)，东京(jīng)证交所的(de)鼓励意味着“过去两年(nián)在这方面发生的事情(qíng)比过去(qù)30年(nián)还要多(duō)”，这是(shì)股市充满活力表现的最大单一(yī)原因。他们对提(tí)高股本回(huí)报率有着坚定的态度(dù)，希望市值上(shàng)升。

　　宽货币、稳(wěn)经济(jì)

　　最后，日本(běn)央(yāng)行目前依然宽松的货币政策和日本相(xiāng)对稳健的经济基本面，显然也(yě)对日股的表(biǎo)现(xiàn)构(gòu)成(chéng)了提振(zhèn)。

　　尽管新行(xíng)长植田和男上月已走马上任，但日(rì)本(běn)央行(xíng)暂时仍未改变其(qí)大规模的(de)货币(bì)宽松路线。即便日本通货膨胀率超过了央行2％的目标(biāo)，但植田(tián)和男依然(rán)强调，“还不能放心(xīn)地说(shuō)通胀（达到了央(yāng)行目标(biāo)）”。

　　相比之下，欧美央行今年(nián)上半年还在持续加息，并已被迫在物价与经济稳定之间作(zuò)出艰(jiān)难抉择。继续宽松的日本央行眼(yǎn)下依然处于能(néng)让(ràng)海外投资(zī)者放心购买的(de)状态(tài)。

　　日本(běn)宏观经济(jì)的表现目前也相对更为稳健。日本内阁府17日(rì)公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，今(jīn)年前三个(gè)月日(rì)本(běn)国内生产总(zǒng)值（GDP）折合成(chéng)年(nián)率增长1.6％，创下了近三个季度以来新高。

　　日本国家(jiā)旅游(yóu)局表示，受益于中国放宽(kuān)旅(lǚ)行限制，4月商务和休闲外国游(yóu)客(kè)人数从此(cǐ)前的182万攀升至195万。高盛策略师在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，考虑到入(rù)境旅(lǚ)游(yóu)业复苏、强劲资本支出(chū)计(jì)划和日(rì)蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗本央行持续宽松等积极因素，日本这个世界(jiè)第(dì)三大(dà)经济体的前(qián)景十(shí)分强(qiáng)劲。

　　值得一提的是，从经济(jì)合作与发展组织的经济(jì)前景指数来看，日本目(mù)前是七国集(jí)团中唯(wéi)一(yī)一个(gè)超(chāo)过(guò)临界线100的(de)。

　　日本第三大(dà)在线(xiàn)经(jīng)纪(jì)商Monex的首席策(cè)略师Takashi Hiroki表示，日本企(qǐ)业的业(yè)绩(jì)似乎相当不错，重要的(de)汽车行业(yè)预计利润将增长。以(yǐ)内需为导向的企业(yè)正(zhèng)受(shòu)益于入(rù)境游增长(zhǎng)的(de)前(qián)景，而大型(xíng)银行(xíng)也(yě)获得了丰厚的收益。预计日本股市到(dào)今年年底将进(jìn)一步上(shàng)涨10％或更多。

　　里(lǐ)昂(áng)证券也(yě)认为，日本股市今年(nián)的涨势或将延续下去，因盈利增长、股票回购和估值仍(réng)处于(yú)低位吸引(yǐn)了买(mǎi)家，巴(bā)菲特(tè)的认可(kě)、公司治理(lǐ)的改善均提振(zhèn)了市场，而(ér)企业财报的不(bù)俗表现或(huò)有望成(chéng)为最新(xīn)的上行催化剂。

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