金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运(yùnfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲(chfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称ōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称长相对较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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