昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，一滴水多少ml 一滴水多少克当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)一滴水多少ml 一滴水多少克重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于一滴水多少ml 一滴水多少克上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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