财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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